JPMorgan-dan Kritik Türkiyə Hesabatı: Dollar, İnflyasiya və Minimum Maaş Proqnozları Dəyişdi

Amerika mərkəzli investisiya bankı JPMorgan Türkiyə iqtisadiyyatının orta müddətli gələcəyinə işıq tutan əhatəli makroiqtisadi hesabat dərc edib. İnkişaf etməkdə olan Bazarlar İqtisadçısı Fatih Akçelik tərəfindən yazılan və "Türkiyənin 2026-cı ilin İkinci Yarısında Makroiqtisadi Görünüş: Sakit qalın və Davam edin" başlıqlı hesabatda Türkiyənin 2026 və 2027-ci illər üçün böyümə, inflyasiya, faiz, valyuta məzənnəsi və cari əməliyyatlar açığı proqnozları yenilənib. Təhlildə Qərbi Asiyada yaşanan regional qarşıdurmaların enerji qiymətləri səbəbindən Türkiyənin iqtisadi tarazlıqlarını çətinləşdirdiyi bildirilib və ilin ikinci yarısından etibarən ən böyük risklərin geridə qala biləcəyi qeyd edilib.

JPMorgan-ın 2026 və 2027-ci illər üçün Makroiqtisadi Reviziyaları

Hesabatda regional gərginliyin enerji xərclərini artırdığı, inflyasiya və cari balansa təzyiq göstərdiyi, yüksək faiz mühitinin isə maliyyə şərtlərini sərtləşdirərək iqtisadi aktivliyi yavaşlatdığı bildirilib. Vurğulanıb ki, mobil yanacaq sistemi və elektrik enerjisi və təbii qaz subsidiyaları enerji şoklarının ev təsərrüfatlarına əks olunmasını məhdudlaşdırır, lakin dövlət büdcəsinə yükü artırır. Bu hadisələrə uyğun olaraq JPMorgan 2026-cı il üçün daha əvvəl 4,4 faiz olacağı proqnozlaşdırılan iqtisadi artım proqnozunu 3 faizə endirib. Bank 2026-cı ilin sonuna istehlakçı inflyasiya gözləntisini 24 faizdən 29 faizə, TCMB-nin siyasət faizi proqnozunu isə 30 faizdən 35 faizə yüksəldib. Bundan əlavə, büdcə kəsirinin milli gəlirə nisbəti gözləntiləri 3,5 faizdən 4 faizə, cari əməliyyatlar hesabının kəsirinin milli gəlirə nisbəti isə 1,8 faizdən 2,8 faizə yenidən baxılıb.

Enerji Qiymətlərindəki Dəyişikliklərin Türkiyə İqtisadiyyatına Təsirləri

ABŞ və İran arasında müvəqqəti atəşkəsin 2026-cı ilin ikinci yarısında inflyasiya və cari hesab kəsiri ilə bağlı geosiyasi riskləri azaldıb.Brent markalı neftin qiymətləri fyuçers bazarının gözləntilərinə uyğun qalsa, enerji ilə bağlı əlavə risklərin məhdud qalacağı proqnozlaşdırılıb. JPMorgan-ın hesablamalarına görə, Brent markalı neftin barel qiymətinin hər 10 dollar artması Türkiyədə inflyasiyanı 1,2 bənd, cari kəsiri isə təxminən 6 milyard dollar artırır. Hesablanır ki, ikinci yarımillikdə neftin orta qiyməti 72 dollar, illik orta valyuta səbəti isə 51,4 olarsa, ilin sonunda inflyasiya 29 faiz, cari hesab kəsiri isə 48 milyard dollar olacaq. Alternativ ssenarilərdə; Bildirilib ki, neftin qiyməti 60 dollara düşərsə, valyuta səbəti 49-da qalarsa, inflyasiya 26 faizə, neftin qiyməti 85 dollara, valyuta səbəti 54-ə qalxarsa, inflyasiya 32,3 faizə çata bilər. Cari kəsir tərəfində isə proqnozlaşdırılırdı ki, neftin qiyməti 60 dollar və real bahalaşma 2,5 faiz olarsa, kəsir 40,8 milyard dollara qədər azalacaq, neftin qiyməti 85 dollar və real bahalaşma 7,5 faiz olarsa, cari hesab kəsiri 60,3 milyard dollara çata bilər.

İqtisadi fəaliyyətin yavaşlaması və inflyasiyanın əsas dinamikası

Aparıcı göstəricilərin 2026-cı ilin ikinci rübündə Türkiyə iqtisadiyyatında böyümənin sürətini itirdiyini göstərdiyi ifadə edildi. Mövsümi təsirlərdən təmizlənmiş məlumatlara görə, avtomobil satışları ikinci rübdə əvvəlki rüblə müqayisədə yüzdə 3,8 azalarkən, idxal edilən avtomobil satışlarında azalma yüzdə 6,4-ə çatdı. Vergilər və qeyri-dövlət pensiya sistemi (BES) ödənişləri istisna olmaqla, real kredit kartı xərclərinin eyni dövrdə rüblük əsasda 1,6 faiz azaldığı bildirilib. JPMorgan, artımdakı bu yavaşlamanın dezinflyasiya prosesini dəstəkləyəcəyini, lakin inflyasiya problemini təkbaşına həll etmək üçün kifayət etməyəcəyini vurğuladı. Bankın təsir təhlilinə görə, məzənnənin 10 faiz artması inflyasiyanı 3,5 bənd, minimum əmək haqqının 10 faiz artımı 3 bənd, neftin 10 dollar artımı isə 1,2 bənd artır. İqtisadiyyatda istehsal fərqinin 1 ballıq dəyişməsinin inflyasiyaya təsiri cəmi 0,5 bənd təşkil edir. İnflyasiyanın əsas tendensiyasının 30 faiz möhkəmləndiyini bildirən bank, faiz endirimlərinin mötədil şəkildə aparılmalı olduğunu bildirərək, 2027-ci ilin sonu üçün inflyasiya proqnozunu 25 faiz, siyasət faizi gözləntisini isə 30 faiz olaraq açıqlayıb.

Dollar/TL Proqnozları, Türk Lirəsinin Qiymətləndirilməsi və Kritik Tarixlər

Hesabatda real effektiv məzənnə göstəricilərinə görə türk lirəsinin artıq ucuz valyuta olmadığı və yerli istehsalçı qiymətlərinə əsaslanan real məzənnənin son 10 illik ortalamanın 11 faiz üzərində olduğu bildirilib. JPMorgan, dollar/TL məzənnəsinin 2025-ci ilin sonunda 43, 2026-cı ilin sonunda 51,4, 2027-ci ilin sonunda isə 61,7 səviyyəsinə çatacağını proqnozlaşdırmışdı. Yaxın müddətli proqnozlarda dollar/TL-nin 2026-cı ilin sentyabrında 49, 2026-cı ilin sentyabrında 51,4, dekabrda 5320 səviyyəsində sabitləşəcəyi gözlənilir. 2027-ci ilin iyun ayında 56.11. GBI-EM model portfelinin TL çəkisində mənfəət əldə edən bank, fyuçers müqavilələrində taktiki olaraq qısa mövqe açdığını açıqladı. Hesabatda inflyasiyanın qalıcı olması üçün sərt pul və fiskal siyasətlərin davam etdirilməsi lazım olduğu, lakin seçki təqvimi səbəbiylə bunun çətin ola biləcəyi vurğulanıb. Önümüzdəki dövrdə F-35 proqramına əlavə olaraq, KAAN mühərrikləri, CAATSA sanksiyaları və sülh prosesi hüquqi tənzimləmələri, 17 iyul Fitch qərarları, 23 iyul TCMB və 24 iyul Moody's qərarları və 2026-cı ilin dekabr ayında minimum əmək haqqı artımının (gözlənilən 35 faizdən çox) yüksək olacağı vurğulandı. əhəmiyyəti.