Borsa İstanbulda Nəhəng Fond Skandalı: Tera Holding və Şişirilmiş Balonların Pərdə Arxası

Türkiyənin maliyyə tarixinin ən böyük şoklarından biri kimi qeydə alınan, on minlərlə investorun əmanətlərini aşındıran və sistemi kilidləyən birja və fond manipulyasiyası iddiaları gündəmdə qalmaqdadır. Kapital bazarlarındakı bu nəhəng manipulyasiya zənciri haqqında yazan “Karar” qəzetinin yazarı Yıldıray Oğur hadisələri və prosesin aktyorlarını araşdırıb.

Oxşar vəziyyət Destek Finans cəbhəsində də yaşandı. Bazarlarda “foreks treyderi” kimi tanınan bir iş adamına məxsus olan bu faktorinq şirkətinin iyun ayının sonu etibarilə 61 milyard lirə aktiv böyüklüyü və təxminən 15 milyard lirə öz kapitalı var idi. Ancaq təqvim avqustun 5-i göstərdikdə şirkətin birjadakı dəyəri 538 milyard lirəyə yüksəldi. Ancaq eyni gündə Türkiyənin ən böyük sənaye müəssisəsi Tüpraş-ın dəyəri 576 milyard lirə, Koç Holdinqin dəyəri isə 511 milyard lirədir. Birja ekranı tək faktorinq şirkətinə onlarla nəhəng markanın daxil olduğu Koç Holdinqdən daha yüksək dəyər verdi.

Ponzi çarxı necə fırlandı? Addım-addım çökməyə gedən yol

Beləliklə, bu inanılmaz bazar dəyərləri necə yaradılıb? Sistemin işləməsi faktiki dövriyyədə olan səhmlərin azlığına əsaslanır. Məsələn, Özata Denizcilik-in təxminən 71 milyon səhmi olsa da, onların yalnız kiçik bir hissəsi birjada sərbəst dövriyyədə idi. Tera Portföy daxilindəki beş fond bu səhmlərin demək olar ki, hamısını dövriyyədə topladı. Avqustun 31-də KAP-a edilən bildirişdə bu fondların Özata şirkətinin faktiki dövriyyədəki səhmlərinin 95,92 faizinə sahib olduğu, səhm satışından sonra da bu nisbətin 85,9 faiz səviyyəsində qaldığı ortaya çıxıb.

Bazarda səhmlər bir əldə cəmləşdiyindən və tədarük məhdudlaşdığından, kiçik həcmli əməliyyatlarda belə qiymətlər yüksəldi. Qiymətlər artdıqca, fondların xalis aktivləri (portfel dəyərləri) yüksəldi, bu, yüksək gəlirlərdə əks olundu və sistemə yeni investorlar və təzə pullar daxil oldu. Alınan yeni resurslarla yenidən səhmlər alındı ​​və qiymətlər daha da şişirildi. Lakin bu virtual dövrə sərmayəçilər nağd pul axını tələb etdikləri üçün divara dəydi. Milyonlarla səhmi uydurma qiymətə satmaq mümkün olmadığından, satış təzyiqi ilə çarx aşağıya doğru dönməyə başladı və sistem istər-istəməz çökdü.

Bürokratiya və Qaydalar Niyə Gecikdirilir?

Dövlət orqanlarının və Kapital Bazarı Şurasının (QMİ) bu vəziyyəti çoxdan aşkar etməsi faktı QMİ-nin 18 sentyabr tarixli açıqlaması ilə təsdiqlənib. Qurum etiraf edib ki, “2025-ci ilin son rübündə hedcinq fondları və pul bazarı fondları vasitəsilə iqtisadi reallıqla uyğun gəlməyən qiymət hərəkətlərinin faktiki səhmlərin aşağı hərəkətinə səbəb olduğu müşahidə edilib.

Xəzinə və Maliyyə Naziri Mehmet Şimşək, 4 Noyabr 2025-ci il tarixində Türkiyə Sərmayə Bazarları Konqresindəki çıxışında xəbərdarlıq etdi: "Bilirik ki, bəzi fondlar vasitəsilə manipulyasiyalar edilir, bu sahədə tənzimləmə çatışmazlıqlarını aradan qaldıracağıq." O zamankı QMİ sədri İbrahim Ömər, eyni gündə fondun idarəçisi İbrahim Ömər'ə döyüşdüyünü söylədi. və xəbərdarlıqlara əməl etməyənlərə lisenziyanın ləğvinə qədər cəza veriləcək.

Prosesdə atılan addımlar xronoloji olaraq aşağıdakı kimi inkişaf etmişdir:

• 2 Dekabr 2025:Məsələ nazir Mehmet Şimşekin sədrliyi ilə Maliyyə Sabitliyi Komitəsində (FIK) müzakirə edildi və ehtiyat tövsiyə qərarı verildi.
• 3 dekabr 2025-ci il: QMİ-də İşçi Qrup yaradılıb.
• 15-18 Dekabr 2025: Borsa İstanbul və Takasbank-dan rəylər alınaraq, ixtisaslı investor limiti 1 milyon TL-dən 10 milyon TL-yə qaldırıldı.
• 5 dekabr 2025: QMİ sədri Gönül yeni qaydaların yolda olduğunu açıqladı.
• 28 yanvar 2026-cı il: Kompleks Fond Bələdçisi layihəsi Xəzinədarlıq və Maliyyə Nazirliyinə təqdim edildi.

Lakin bu bələdçi uzun müddət qüvvəyə minə bilmədi. TSPB və Takasbank-ın TEFAS infrastrukturunda köklü dəyişikliklər tələbləri prosesi uzatsa da, birjadakı ponzi şəbəkəsi hər gün yeni qurbanlar cəlb etməyə davam edirdi. Nəhayət, 24 aprel 2026-cı ildə Bloomberg, Tera İnvestmentin halka arzından bu yana qlobal miqyasda yaşanan qeyri-adi qiymət hərəkətlərini və fond əməliyyatlarını“Türkiyədə investorları çaşdıran 40 min faizlik pay artımının arxasında nə dayanır?”

2026-cı ilin may ayında QMİ rəhbərliyində kritik dəyişiklik baş verdi. Sabiq müdafiə naziri Vecdi Gönülün oğlu İbrahim Ömər Gönülün yerinə vitse-prezident Mahmud Sütçü təyin edilib. Bu dəyişiklikdən sonra TEFAS-ın təsdiqləmə prosesləri iyunun 17-də tamamlandı, 23 iyulda isə saxta qazancların qarşısını almaq üçün fond portfellərində GIF və GSYF iştirak paylarının qiymətləndirmə metodu dəyişdirildi. Doqquz aylıq gecikmədən sonra hərtərəfli Fond Bələdçisi nəhayət 28 avqust 2026-cı ildə nəşr olundu.

Bu qanuni qaydalar Ponzi mexanizmini çaxnaşmaya saldı. Sentyabrın ikinci həftəsində sistem çökməyə başladı. 28 yaşlı Pusula Portföy sədri Muhammet Yarızın telefonunu ofisində qoyub Marmaris üzərindən qayıqla Yunanıstana qaçdığı xəbəri yayılıb. Tera çöküşü dayandırmaq üçün Pusula Finans Holding və Katılımevim-i almaq üçün təcili danışıqlara başlasa da, çaxnaşma satış dalğasının qarşısını ala bilmədi və 923 min investorun pulu kilidləndi.

Akademiyadan Maliyyə Dünyasına: Alkin Brothers və Tera Connection

Qalmaqalın ən diqqət çəkən cəhətlərindən biri fondun idarə edilməsində iştirak edən akademik heyət idi. Bu strukturu təhlil edərkən, Yıldıray Oğur 24 il əvvələ, 2002-ci ilin yanvarında Emlak Bankının qeyri-qanuni kredit qalmaqalına (Qılınc Balığı əməliyyatı) və o zaman saxlanılan duayen iqtisadçı Prof. Dr. Ərdoğan Alkın'a müraciət edir. Ərdoğan Alkının oğulları Alkın qardaşlarının (Kerem və Emre Alkin) karyera addımlarında diqqət çəkən detallar var.

Eynən “Qırmızı Bazar ertəsi” romanında olduğu kimi, hamının baş verəcəyini bildiyi, lakin qarşısını almaq üçün heç kimin barmaqlarını qaldırmadığı bu nəhəng maliyyə dağıntısı geridə yüz minlərlə qurban və cavabını gözləyən suallar buraxdı.